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原标题:腾讯三季度赚234亿分析师看多支付和云成新看点

浏览次数:117 时间:2018-12-23

  腾讯三季度大赚234亿,同比增3成,游戏继续霸榜,支付和云服务成新看点,分析师看多

  受游戏行业强监管政策和流量被头条系分流的影响,今年以来腾讯股价自高点最大回撤幅度超过40%。今日,腾讯报272.2港元,跌幅0.8%。

  2、游戏、广告作为腾讯最重要的流量变现方式,受政策影响几何?未来增长如何?

  11月14日,腾讯发布了2018年三季度业绩报告,财报显示,腾讯第三季度营业收入为805.95亿元(市场预估为804.1亿元人民币),同比增长24%,环比增长9%,主要受益于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长。

  第三季度实现净利润234.05亿元(市场预估为183.9亿元人民币),同比增长30%,环比增长26%,主要由于投资相关项目产生的其他收益净额较去年同期增加。

  按第三季度业务划分,主要为增值服务、网络广告、以及其他。其中,增值服务收入为440.49亿元,同比增长55%,网络广告收入为162.47亿元,同比增长20%,其他收入为202.99亿元,同比增长25%。

  增值服务业务里面,网络游戏收入下降4%至人民币258.13亿元,社交网络收入增长19%至人民币182.36亿元,主要受数字内容服务服务(如直播服务及视频流媒体订购)收入增加所致。

  网络广告业务中,社交及其他广告收入为人民币111.57亿元,同比增长61%,此数据增长主要反映广告资源的增加(如微信朋友圈)及新的广告形式(如小程序),以及移动广告联盟、QQ看点的收入增长,媒体广告收入增长23%至人民币50.9亿元,主要受益于电视剧及自制综艺节目带动的腾讯视频广告收入的增加。

  从腾讯广告收入继续保持高增长的态势来看,今日头条系的崛起并未对腾讯广告收入构成实质性的威胁和冲击。

  此外,财报还显示,QQ月活跃账户数为8.02亿,同比下降4.8%,环比下降0.1%,QQ智能终端月活跃账户数达到6.98亿,比去年同期增长6.9%,环比下降1.5%。

  QQ空间智能终端月活跃账户为5.31亿,同比下降3.8%,环比下降2.1%。微信和WeChat的合并月活跃账户数达到10.82亿,同比增长10.5%,环比增长2.3%,此外收费增值服务注册账户数为1.54亿,同比增长23%。

  从用户数据来看,QQ用户从2016年以来月活跃用户数呈现一定的下滑趋势,而微信依然在保持增长,微信是腾讯在移动互联网时代的基石,是中国活跃用户数最高的APP。国盛证券研报指出,微信用户规模在超高基数下增速放缓,但仍高于整体移动互联网用户规模增速(yoy+4.7%).按照2017年底中国13.9亿人口计算,微信渗透率达77.8%。腾讯的核心壁垒是社交关系链所形成的网络效应,而这正是今日头条所不具备的。

  2018年,游戏行业受版号暂停影响,增速放缓,腾讯游戏收入因此受到影响,股价也进入下跌通道。但国盛证券分析师林起贤认为,版号暂停对头部企业影响不大,从游戏的玩家结构来看,未成年玩家占比较小,且收入贡献能力较弱。

  根据极光大数据和MobData监测显示,《王者荣耀》19岁以下用户占比25.7%,而14岁以下占比仅为3.5%,“吃鸡”手游18岁以下用户占比为20.2%,青壮年仍为主力玩家人群,相比之下,对付费要求较高的MMO类的游戏低龄玩家规模明显较小,艾瑞指数显示《梦幻西游》手游24岁以下玩家占比为25.64%,远低于《王者荣耀》和“吃鸡”手游超过50%的占比。

  而腾讯在游戏行业的霸主地位依然无法撼动,易观智库统计的2018二季度腾讯作为发行商的市场份额已经超过55%。

  今年以来腾讯游戏继续霸榜头部榜单。在2018年1-8月收入Top20中,腾讯占据11席,根据伽马数据的统计,今年上半年至8月,腾讯在手游收入前10榜单中最高占到7系,前20榜单中最高占到13席。

  此外,三季报数据显示,虽然腾讯游戏整体收入出现下滑,但是在手游收入方面同比增长7%及环比增长11%至人民币195亿元,其中《王者荣耀》依然是游戏收入的最大贡献者,其付费用户环比增长。

  此外,腾讯还计划推出拥有15款已获商业化批准的游戏,大部分是基于已有IP的角色扮演游戏及动作类游戏。

  在今年三季度的最后一天,腾讯调整公司架构,将七大事业群改为六大事业群,以适应新形势下C To B 的转变。

  社交网络事业群(SNG)、移动互联网事业群(MIG)和网络媒体事业群(OMG)被拆分,部分业务划入新成立的平台与内容事业群(PCG)。

  另外,新成立云与智慧产业事业群(CSIG),该事业群将整合腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案,推动产业的数字化升级。

  腾讯此次最新架构调整的其中一个核心原因,是为了解决自2012年来确立的“赛马制”后,企业内部资源分散与业务间的协调矛盾问题。当C端红利已经消失,作为主要收入来源的游戏产业短期内面临政策困局时,腾讯To B转型尤为重要。

  这是腾讯的第三次架构调整。腾讯的每一次架构调整,似乎都是在为新的赛道做好准备。

  回看腾讯过去10年,一直被市场视为一家产品公司,其股价在对新产品推出的反应,遵循着:新产品推出——蛰伏期——估值红利释放迅速上涨——盈利驱动缓慢上涨——杀估值下跌的逻辑循环。

  腾讯在2009年、2013年、以及2017年这三次快速上涨之前,都有重大产品推出,并且经历了1年的磨合期,市场对这些产品的价值开始认可,股价上涨表现为估值拉动。

  比如第一轮上涨,2008年腾讯推出“穿越火线”,成为与当时最火的第一人称射击游戏“反恐精英”(CS)相匹敌的游戏,并得到市场认可,腾讯开始释放估值红利。

  第二轮上涨是2013年3月,腾讯迎来第二波估值红利的集中释放,推出微信产品,是继QQ之后的又一拳头产品。

  第三轮上涨就是2017年,“王者荣耀”于2015年11月上线,从这款游戏上市到被市场接受,花了1年多的时间,这是腾讯游戏收入中最大贡献者,这一轮上涨从2016年12月到2018年1月,股价翻2.45倍。

  数据显示,腾讯三季度业务其他业务收入录得同比增长69%及环比增长16%,主要来自支付相关服务及云服务的贡献。

  按月活跃账户及日活跃账户计,腾讯在中国移动支付市场日均交易量同比增长逾50%,其中线下日均商业支付交易量同比增长200%,2018年10月,腾讯推出首项跨境移动支付服务,WeChat Pay香港用户可于中国内地以港元进行人民币计价的交易。

  自2011年5月,财付通获得央行颁布的第三方支付牌照,时隔两年后微信支付上线,依赖微信建立起微信支付抢占中国第三方移动支付市场,进而以支付为入口,建立起覆盖银行、信贷、保险、证券、基金、理财、征信和金融科技服务的互联网金融生态圈,以此切入金融市场。

  三季报显示,理财通在其基金产品系列中加入养老基金,截至本季末,其资产保有量超过人民币5000亿元。

  虽说腾讯股价今年以来处于下跌通道,但众多投行分析师依然给出看多的分析报告,彭博跟踪的50位投行分析师中,只有一位建议卖出,绝大多数给出了“买入”或者“增持”评级,其中,11月份以来已有大和资本、Citigroup、Deutsche Bank、中金公司等国内外机构均给予腾讯控股(买入或推荐的评价。

  剔除小程序(考虑到短期内大规模变现可能性较小、且公众号广告新增收入部分来自小程序推广,会造成重复计算),并加入云业务估值,我们将目标价下调 16%至365港元,较当前股价有34%的上行空间,对应37倍2018年和32倍 2019年非通用准则市盈率,维持推荐评级。股价回撤至当前低位,虽然公司业务方面的短期阵痛仍将存在。但腾讯已在尝试通过结构调整增强业务间协同效应,但公司需加快速度,尤其考虑到当下核心业务游戏的增速已出现明显放缓。

  首创证券IT行业分析师李甜露也认为,当前科技股的估值回调给投资者提供了中长期配置好公司股票的机会。

  “前期泡沫的逐渐析出使科技股的估值回到了几年来的低水平,一些‘穿越牛熊’的好公司价格正在趋于合理,酝酿好的中长期投资机会。”李甜露也表示,“此外,较低的估值也增加了短期估值修复机会的出现。”

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